新聞評析｜黃仁勳稱nVIDIA買入Intel股份與川普一點關係都沒有 你信嗎？我信!

始終認為，Intel核心問題是最大的錢坑晶圓製造（IFS）缺乏客戶[可參閱：川普政府入主Intel後，分拆會是必然？！]，美國政府勢必需要幫忙解決這難題。當然，冰凍三尺非一日之寒，要解決IFS缺乏客戶的問題絕對不是件容易的事情，因此先綁定一個重量級客戶，向市場展示決心，是最快建立信心的手段。從美國政府角度來看，這波投資從宣布到 9/18 收盤，帳面上已獲利 50%。以目前 nVIDIA市值來看，50億美金的投資可算是九牛一毛，卻能帶來市場對Intel之 AI 晶片業務的期待甚至可能吸引更多美國巨擘共襄盛舉的加入投資，也有機會間接削弱其AI 晶片競爭對手AMD成長的動能，迫使其調整在CPU市場的策略。更重要的是，此舉也能緩解川普政府對美國巨頭永無止境般要求投資美國的壓力，降低整體不確定性。因此，是否有川普親自介入已非重點；對 nVIDIA 來說，這一步「偕同開發＋小額投資」的棋，風險不高，卻有機會換得不錯的回報與更強的產業話語權。

對 Intel 而言，軟銀（20 億美元）、美國政府（約 90 億美元）以及 nVIDIA（50 億美元）的資金挹注，以目前虧損規模推算，大致能為其「續命」兩年左右，撐到 1.4 奈米進入量產時程，算是解決燃眉之急。然而，真正的關鍵在於雙方合作方式。首先，在 AI Server領域，x86 CPU（Intel 或 AMD）搭配 nVIDIA GPU 是過去主流組合；近年 nVIDIA 逐步推出自家 Grace + Blackwell系統架構，並規劃未來 Vera ARM + Rubin 架構。Rubin 之後是否會重回 Intel x86 + 次世代 GPU 的組合，仍有變數但我認為機率不高。相對地，針對中國市場的降規版 B30a（暫名，H20的下一代GPU）搭配 Intel x86 CPU 的方案，則有更高的可行性，並可能基於 Intel CPU的強大IP 與 nVIDIA GPU 特性做深度客製，且由 nVIDIA主導以自家名義向 IFS 下單試產，藉此協助 Intel 製造能力爬升。在 PC 領域，由於這是 Intel 的本命區域，且市場對Intel 高階 CPU（如 Arrow Lake、Panther Lake等）仍高度期待，我推測雙方將聚焦在中低階 AI PC CPU 的合作，由 nVIDIA 協助 Intel 在設計階段導入 AI 加速特性。接著，隨邊緣運算與小型工作站需求大幅成長，Intel x86 CPU + nVIDIA RTX GPU 的 SoC 預期將能創造市場號召力，有望成為另一個重要合作場景。總結來說，無論是資料中心、AI PC 或邊緣運算的領域，這些合作很可能都會以 nVIDIA 名義在 IFS 進行投片試產。因為這次合作背後的核心命題，正是如何讓 Intel 的製造業務重新站穩腳跟，取得市場認同。

最後，也是大家最關心的問題：這次合作對台積電的影響。目前雙方的實際合作細節仍未完全明朗，但以 Intel 近幾年的製造表現，很難說它短期內就能追上台積電。然而，若以前述假設與推論來看，這次合作更像是一種「把餅做大」的策略。在未來兩年內，Intel IFS 要生產出真正具有競爭力的晶片仍相當困難(效能強、良率高且量產時程趕得上客戶產品發表)，因此更合理的情境是：雙方共同設計的晶片將由 IFS 與台積電同步生產，其中部分 SoC 的Dies 仍可能全權委外給台積電代工(會有哪些，得要看當時IFS的表現)。從這角度出發，短期內這會是一個美國政府、nVIDIA、Intel 與台積電都能受惠的「四贏」局面。但如我先前報告所提，如果 IFS 未來真的壯大，並且成功搶下台積電重要客戶，迫使台積電在先進製程持續進行高額資本支出、導致報酬率下降，那才是我們真正需要警惕的時刻[可參閱：英特爾或將取消代工客戶的 18A 製程節點，使台積電幾乎無可匹敵]。