智璞產業趨勢研究所：余適伯

跟隨智璞從比特幣與黃金走勢，觀察避險工具在國際情勢變化多端的未來進化。2026年2月底，美國與以色列對伊朗發動了代號為「史詩狂怒」（Epic Fury）的聯合空襲，伊朗最高領袖哈米尼喪生，中東戰火徹底點燃。隨後，掌控全球20%石油運輸的霍爾木茲海峽遭到封鎖，布蘭特原油價格一度飆破每桶126美元。國際能源署（IEA）將此稱為「歷史上最大的全球能源與糧食安全挑戰」。

在傳統投資思維中，戰亂與石油危機理應是黃金「狂歡」的時刻。然而，今年的市場卻給了投資人一記當頭棒喝。究竟黃金投資的底層邏輯改變發生，抑或是資產配置的工具有新的出口，這一切我們將從黃金避險神話破滅開始探討。

黃金暴跌的意料之外

1月底，黃金才剛創下每盎司5,595美元的歷史天價。隨著戰事爆發，被視為最佳避險工具的金價不僅沒有大漲；反而重挫14.5%至4,785美元，創下百年來最長的連跌紀錄。

為何避險工具會失靈？華爾街稱之為「石油衝擊悖論」（Oil-Shock Paradox）。由於戰爭導致油價狂飆，引發了全球對停滯性通膨的恐懼；而為了壓制通膨，聯準會在就業數據不佳的壞消息下，頂住壓力拒絕釋放降息訊息。造就市場對於高利率的預期，進而導致近期已在高位且存放不會產生利息的黃金吸引力不再。因此，當機構及投資人面臨股市下殺的保證金追繳時，流動性極佳的黃金，自然就成了被拋售變現的第一選擇。

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• 資料來源：國際能源署 IEA、iShares Bitcoin Trust (IBIT)